Desentrañando el laberinto económico de Argentina: aumentar los precios para detener la inflación

La economía argentina es un complejo laberinto. Está plagado de distorsiones, controles, precios en dólares de todo tipo y color, incluido el dólar blue, un sinfín de instrumentos financieros con nombres indescifrables, impuestos a las exportaciones y preautorizaciones de importaciones, déficits fiscales y cuasifiscales, decretos de necesidad y urgencia. y leyes generales, inflación galopante y recesión. Este análisis pretende desentrañar el laberinto económico de Argentina volviendo a lo básico, es decir, utilizando los elementos mínimos necesarios de análisis económico para tratar de arrojar luz sobre el presente y el futuro del programa de estabilización del presidente Javier Milei.

En los tres meses del mandato del presidente Javier Milei, la inflación subió 100 puntos hasta el 270% anual y la economía entró en una profunda recesión. Pero las variables financieras evolucionaron de manera positiva: el dólar blue se estabilizó, la brecha entre el dólar oficial y el paralelo (o azul) se desplomó al 30% y las reservas internacionales aumentaron un 25%.

La llegada de Milei supuso la eliminación total o parcial de las distorsiones de precios: una devaluación del 100% del tipo de cambio oficial, la liberalización de los precios controlados y un ajuste sustancial en los precios de los servicios públicos. El impacto de estas medidas en el NIVEL de precios fue enorme. En un período de sólo tres meses, el IPC se multiplicó por 1,7 veces (una inflación anualizada del 800%).

Tal shock en el NIVEL de precios diluyó (es decir, redujo en valor real) los pasivos monetarios del Banco Central de Argentina (BCRA) en un 38% entre noviembre de 2023 y febrero de 2024. La fuerte iliquidez resultante de la dilución de los pasivos monetarios permitió que El BCRA tuvo que emitir sus pasivos remunerados a tasas de interés sustancialmente más bajas y obligó a los mercados a vender dólares al BCRA para asegurar la escasa liquidez en pesos. Por supuesto, la contracción de la liquidez también resultó en fuertes presiones recesivas sobre la economía.

El salto en el nivel de precios también provocó una fuerte dilución del gasto público: el gasto primario real cayó un 33% en los dos primeros meses del año, en comparación con el mismo período del año anterior. La dilución del gasto permitió al gobierno pasar de un déficit a un superávit en el sector público no financiero y reducir el déficit general (fiscal y cuasifiscal) a menos de la mitad. Además, la mejora fiscal contribuyó a una reducción significativa del financiamiento monetario, muy por debajo de la inflación.

Si el análisis comienza con el salto en el NIVEL de precios como resultado de la devaluación del tipo de cambio oficial y la eliminación de las distorsiones de precios, todas las demás piezas del rompecabezas encajan: un pico inflacionario, iliquidez, caída de las tasas de interés en pasivos que devengan intereses del banco central, un aumento de las reservas de divisas, un dólar azul estable, ajuste fiscal y recesión.

La aparente contradicción se puede resumir en una sola frase: subir los precios para bajar la inflación. Es decir, generar un salto en el nivel de precios lo suficientemente grande como para diluir los pasivos monetarios y el gasto público, restaurar el nivel de reservas internacionales y reducir drástica y repentinamente el déficit fiscal (y cuasifiscal) y la necesidad de financiarlo mediante imprimiendo dinero y alimentando la inflación. Un “truco” viejo y muy latinoamericano: diluir para ajustar y luego estabilizar.

Para que funcione será necesario reunir el apoyo político del Congreso, donde el oficialismo es minoría, implementar la llamada ‘Ley Ómnibus’ y evitar la derogación del Decreto de Necesidad y Urgencia. (DNU), que buscan, entre otros objetivos, consolidar con medidas sustantivas lo logrado hasta ahora en gran medida mediante dilución, y facilitar un acuerdo con el FMI que proporcione fondos frescos.

Sin apoyo político para implementar reformas fiscales fundamentales y llegar a un acuerdo con el FMI, y a medida que los efectos de la dilución se desvanecen debido a las presiones sociales, económicas y políticas, Argentina corre el riesgo de volver, más temprano que tarde, a la dinámica que trajo consigo el país hasta este punto. Y eso resultó en la elección del presidente Milei.